油价暴跌或终结美水力压裂热潮dd

发布时间：2021-01-20 06:49:51 阅读：次来源：洗手液厂家

油价暴跌或终结美水力压裂热潮

油价跌破80美元，且还一路下行。有分析将其归于沙特在全球石油产能过剩的情况下，不仅不缩减产量，还下调价格。这种局面让债务杠杆普遍很高的美国石油公司深受打击。换句话说，如果油价不能很快恢复，那么将成为美国石油——“水力压裂热潮”终结的开端。

目前，康菲和壳牌两家石油公司已经宣布将缩小陆地项目的投资规模。但真正受到伤害的应该是规模较小的独立石油开采商。对于维持石油开采业务所需的保本油价，有多种讨论结果：有人说至少80美元；也有说要70美元；假如油田的地理位置极佳，50美元就可以。然而石油公司追求的可不仅仅是保本，投资者想看到的是回报越来越多。对众多小型石油公司来说，席卷全球的油价下跌风暴已经抹杀了其实现利润的可能性。从长远看，无法创造利润的公司是毫无价值的。

从数据上看，油价的跌幅接近30%，但部分财务状况堪忧的石油公司股价已经下跌超过60%。杠杆经营的大宗商品生产商，其股价波动总是要比相关的大宗商品价格波动更为剧烈。简单来说，股价由公司的盈利能力来支撑，大宗商品价格的变动对公司利润具有重大的影响。

当然，石油行业向来都要对比着看。埃克森美孚公司公布的财务报表完全展现出“一座坚固的城堡”——该公司的现金利润在支付所有资本支出后仍绰绰有余，每年200亿美元的现金结余完全可供派发股息和回购股票。因此，埃克森美孚完全可以安然度过这轮油价下跌，该公司股价年初至今只下跌了7%。

与之形成鲜明对比的是小型页岩油公司，这些公司从起步便开始疯狂借贷，以购买油田和部署钻机。尽管每个季度的财务报告都显示出净利润，但其盈利能力完全是纸面上的海市蜃楼。这些公司的资本支出早已超过了业务创造的现金流。

古德里奇石油公司就是一个典型案例，该公司此前宣布在美国亚拉巴马州的Tuscaloosa Marine Shale取得重大新发现。然而美国市场调查机构柯文公司分析师克里斯托弗·沃林指出：“在当前的油价之下，新发现并不具备开采的经济价值。公司的流动资产将会成为未来的主要问题。”古德里奇石油公司的股价在6个月内下跌70%。

另一个早夭者可能会是斯威夫特能源公司，其近几年内已累积高达12亿美元的债务，在相对贫瘠的油田上钻探高成本的油井。该公司股价年初至今暴跌50%，净债务已经攀升至2014年EBITDA（税息折旧及摊销前利润）的3倍多，占公司市值8成以上。

美国资本顾问公司提供的数据显示，处境艰难的高杠杆石油公司还包括：桑德里奇能源公司，其债务是EBITDA的2.6倍，占公司市值51%，年初至今公司股价下跌42%；Exco资源公司，其债务是EBITDA的4.3倍，占公司市值83%，年初至今公司股价下跌46%；Magnum Hunter资源公司，其债务是EBITDA的4.8倍，占公司市值38%，年初至今公司股价下跌43%。

再看看那些财务实力雄厚的巨头，西方石油公司的净债务只是其EBITDA的0.3倍，仅占公司市值的9%。

瑞士信贷银行研究分析指出，目前境况最糟糕的就是那些集合高负债、高成本以及相对贫瘠油田的小公司，如果油价跌至70美元，那么这些公司的净债务都将上升到EBITDA的6倍以上，也就意味着公司将彻底经营不下去了。

通常情况下，贷款方希望看到借贷公司拥有充足的现金流来支付债务。借贷协议里会要求公司的债务与EBITDA比率不超过4倍以上。如果杠杆率超过这个水平，贷款方就会迫使公司削减开支、停止钻探作业以及出售资产，甚至是整个业务。

利用水力压裂技术开采的致密油井，在投产初期的产量会非常高，日产往往超过1000桶/天，然而接下来产量会迅速衰减，在投产的头90天内就可能会下滑多达50%。因此，一旦大范围地停止钻探作业，就会导致美国原油总产量突然间锐减。美国休斯顿大学能源经济学讲师爱德华·希尔什指出：“如果不持续进行钻探作业，3年半以后，美国原油日产量将会减少350万桶。”

可见的未来，美国石油行业将迎来一波整合浪潮，然而这种整合在2009年油价从147美元跌至35美元时都未曾发生。究其原因，当时的公司还没有习惯高油价，也没有调整产业偏向陆地页岩石油开采，而石油储量仍然是为一个油价低于50美元的世界所建构的。如今，一切都将不同。

不过，并非所有人都如此悲观，英国石油资本公司旗下TwinLine共同基金的部门主管布莱恩·布拉德肖表示：“油价下跌持续6个月并不会导致任何一家石油公司真的走向破产。很多痛苦已经被消化。如果你问谁最有可能破产，我认为是委内瑞拉。”

（来源：《Forbes》，文章有删节、标题有改动）